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2009/01/12  【聯合報╱文／城國斌】

去年發生太多的動盪，讓許多人面對今年市場發展情勢時，感到迷惘與不安。在最近許多與朋友接觸的場合，更體認到這種騷動的氣氛。談到市場氣氛，如同過去我們看到的，巴菲特透過多年來對法人機構持股操作的觀察，得出一個結論：就連法人機構（例如：大型企業退休基金管理者），也很難不受到市場氣氛影響，在市場低迷時，對未來做出很低的預期報酬；而在市場情緒高昂之際，醺然做出過度樂觀的預期。這種預期，很容易導致「追高殺低」，在上漲之時不斷加碼、而在下跌之時不斷減碼。

也因此，巴菲特才特別在《財星》雜誌上，發表一般稱之為「巴菲特進場指標」的工具，這是他評判總體市場布局的重要指標。有此一「巴菲特進場指標」，巴菲特說，「就算自己不是絕頂聰明也沒關係了」，在指標的協助下，讓他避免受到眾人瘋狂情緒的干擾、走出自己的路。若將「巴菲特進場指標」用於台灣市場，會呈現什麼樣的情況？此時比值又是多少呢？透過下表的呈現，我們可以清楚看到，10年間台灣整體市場的「報價」，擺盪在「狂熱與恐懼」、「昂貴與便宜」之間。

比值最低…921地震後

10年間，這項比值最低點為64％，發生在2001年9月：肇因於2000年921大地震、網路股泡沫化、核四停建爭議，而至2001年的911事件，則更雪上加霜地給了市場信心一記左勾拳。

比值最高…前年10月間

而自2003年之後，此一比值不斷提高，2007年10月達到高點：186％。投資者可以這樣解讀此一比值的「破表式」的大幅提升：經濟力的提升、趕不上股價上漲的速度。這種情況，猶如警鐘，提醒著我們：整體市場價格偏高、已脫離「基本面」，要小心了。

目前比值…相對合理區

而目前的比值是89.97％，相對於過去來說，則是較為合理的情況。在運用及解讀「巴菲特進場指標」時，有以下幾個要點特別值得留意：

觀察1：企業獲利＜GDP

1.紐約的律師，不可能「多到比人還多」：經濟成長、全部企業的獲利、大盤表現，這三者之間，成長幅度要一致才合理。巴菲特提出一個基本觀點：企業獲利不可能超過GDP，否則就好像「紐約的律師，多到比人還多」。而若大盤表現遠遠超越經濟成長（像是我們看到的、比值超過150％以上的情況），更是不合道理。

觀察2：對股價無預測性

2.此一指標，未必有預測力：沒有慣性與預測性或許是人類大腦結構使然，許多人看到曲線圖，就開始猜測接下來會走麼走。我們要提醒自己，千萬別這個做：此一曲線圖有助於審視當前的情況，判斷整體市場股價的合理性，但沒有任何的預測性，亦不能以其過去的漲跌態勢推論未來。

關於此一指標的運用，方式有二：

運用1…判斷ETF購入價

1.若不熟悉個別企業內在價值研究，你可透過此一指標的追蹤，掌握與大盤相關指數型基金（ETF）的合理購入價格。

運用2…調節自身風險步調

2.若本身有價值研究能力的投資者，可透過此一指標，清楚調節自己「恐懼」與「看好」的步調，跳脫市場氛圍，在往後的投資路途中，重新取回主控權。

財經知識家》巴菲特進場指標

巴菲特進場指標＝上市公司總市值÷國民生產總值（GNP）

比值大幅降低：代表體企業產生的經濟價值嚴重被低估，此時以低成本、持有優良企業股權，可以期待未來有不錯表現。

比值急遽竄高：如同網路概念股發燒時，代表企業已經「名不符實」，眾人盡皆狂熱，要小心了。

如何自行掌握台灣版「巴菲特進場指標」？
★市值資料：可至「台灣證交所」網站取得，每周發布。
★國民生產總值（GNP）資料：可至經濟部主計處取得，每季公布。